LPR如约下调，机构热议股市债市楼市影响

香港万得通讯社综合报道，LPR下调，符合市场预期。

2月20日，央行公布1年期、5年期LPR分别为4.05%、4.75%，分别较上次下调10BP、5BP。而在2月17日，央行已公布1年期MLF（中期借贷便利）中标利率下调10BP。

贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。

LPR如约下调

2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，上次为4.15%；5年期以上LPR为4.75%，上次为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

2月17日，央行公开市场开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为3.15%、2.40%。前一次中标利率分别为3.25%和2.40%。

在此之前，央行已有多次下调市场利率的操作。

Wind统计显示，2018年以来，央行对公开市场逆回购利率已进行了5次调整，包括2018年两次加息、2019年两次降息，以及2020年以来的一次降息。

针对早前MLF操作利率下调，华泰李超研报分析，我国已形成由不同期限逆回购、SLF、MLF、PSL等不同操作工具利率构成的较为完善的政策利率体系，从2017年政策利率调整的趋势来看，央行一般会同步调整政策利率曲线上不同期限品种的利率水平，且幅度基本一致，因此今日MLF降息是2月3日逆回购降息后的整体政策利率曲线下移。

报告分析，1年期LPR报价与1年期MLF利率挂钩，调降MLF利率是为了引导LPR报价降息。目前货币政策核心需要解决短期信用收缩压力，同时也需考虑为企业降低融资成本，这是利率市场化的实质，尤其是考虑疫情的负面影响下，为企业降成本更是势在必行，央行通过下调MLF利率引导LPR下行进而传导到实体经济。

报告判断，未来政策利率仍有20BP以上降息空间，但同时也提示对于企业而言，尤其是中小企业，资金的可获得性更重要，央行当前货币政策重心仍在扩信用。

如何影响市场

伴随着LPR再次下调，机构判断将对股市、债市、楼市产生不同影响。

股市方面，新时代证券郑嘉伟研报分析，央行通过MLF+OMO降息操作，变相降低银行负债端成本释放的政策利好短期有助于提高资本市场风险偏好，继续提振股市投资者情绪；但是随着LPR报价下行，对银行股利好有限，后续关注央行通过普惠和定向降准释放中长期资金幅度，以及MPA考核机制和存款利率市场化改革，才是银行板块行情走强的关键。

央行此前发布关于存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR方案。西部证券张弛研报分析，预计LPR“浮动利率”或大概率低于当前金融机构加权平均贷款利率。这意味着，自2020年3月1日存量贷款逐步执行LPR方案起，国内社会融资成本仍有望呈现趋势性边际下降。此外，考虑到新修订的证券法案获审通过，中长期将逐步提升直接融资的占比、效率及二级市场活力，亦将对市场产生正面影响。

债市方面，长城证券吴金铎研报分析，预计接下来货币政策除了下调 LPR，降低实体经济融资成本，整体上逆周期调节措施仍然大概率偏向结构性，包括针对中小微企业，以及受疫情冲击比较大的地区和行业等的再贷款、再贴现，定向降准和TMLF等结构性措施。同时预计 2020 年地方债额度将会有较大提高，预计总额度在3.5万亿左右。

报告判断，预计LPR年内有30BP左右调降空间。当前的股债双牛，反映了市场对未来的预期。预计市场将在未来1-2个月逐渐消化新冠状病毒不利影响。看好经济复苏之前的利率债行情，预计2020年10年期国债收益率将在2.7%-3.3%之间波动。

值得注意的是，中信张革早前研报提醒，尽管央行表示坚持“房住不炒”，但如果5年期LPR下调幅度较大，仍会影响市场对房地产政策放松的预期，对债市会有一定抑制。

楼市方面，新时代证券研报表示，2月20日LPR下调对个人住房贷款按揭利率影响有限。

报告分析，根据存量贷款基准转换LPR政策同一笔商业性个人住房贷款，在2020年3-8月之间任意时点进行转换，对标2019年12月LPR和原执行的利率水平确定加点数值，这就意味着2020年2月20日LPR报价并不影响存量个人住房按揭贷款利率转化。

因此，个人住房贷款利率在2020年不会发生变化，只有在2021年随着LPR报价下调，才会有所变动。只有增量住房按揭贷款会随着5年期LPR报价有所下行。但是“房住不炒”目标定位不偏离，在坚持“因城施策”背景下，各省将根据当地房地产市场变化确定辖区内个人住房贷款利率下限。