2月金融数据前瞻：新增信贷或大幅回落，M2增速有望维稳

在1月新增人民币贷款和社会融资规模双双超预期大增后，受到疫情冲击企业和个人信贷需求降低，市场普遍预计2月新增人民币贷款将环比大幅回落；但地方债发行有望给2月社会融资规模带来提振。

交通银行金融研究中心认为，2月金融数据很大程度上将全面反映出疫情防控对于融资需求的短期冲击，很多金融指标可能成为年内低点。实际实现信贷融资需求主要受企业复工进度的制约。该机构预计，企业部门的复工较慢是信贷需求下滑的主要因素，居民部门+房企融资需求受房屋销售下滑影响显著，2月信贷增量在5000亿元左右， 而3月信贷增量降恢复至3万亿元以上水平。

不过，市场也有“乐观”的判断。

兴业研究预计，2月金融机构可能加大信贷投放力度，缓解疫情对于企业生产运营的影响，2月票据利率低位运行，也反映出贷款额度较为宽松。不过，疫情可能减少居民消费贷款需求。总体来看，2月人民币贷款可能在1.14万亿元左右。

虽然2月企业复工进度较慢，但地方债发行有望支撑社会融资规模增长。

招银国际认为，春节叠加疫情冲击将对金融数据有所扰动，但考虑到2019年的低基数，政策对疫情防控领域的有力支持，社融增速仍有望保持稳定。

中金公司则预计，虽然2月上半个月由于需求不足，贷款投放乏力，但2月下旬以来，信贷投放有加速迹象，其中政策性银行贷款与企业中长期贷款可能回升较快。近期国常会已决定增加政策性银行专项信贷3500亿元，这些信贷可能可以用作政府项目的“资本金”、进而撬动商业银行的后续贷款。同时，2月10日以来地方债发行加速，也可能带动企业中长期贷款的“配套”融资——基建投资可能是这些融资一个重要投向。2月新增社融中的非贷款项可能合并新增9000亿元左右。地方债净融资额约4600亿元，企业债净发行节奏也较快，2月社融增长明显提速至2.4万亿元。

相比新增贷款和社会融资规模，市场对代表广义流动性的M2增速并不担忧，但反映企业生产活跃程度的M1或回落。

交行金融研究中心认为，2月M2增速未必会出现大幅回落，综合央行近期对于流动性总量的态度以及净投放资金规模因素，预计M2增速偏稳的概率较大，增速维持在8.5%附近。

该机构认为， M1增速在1月到达“0”增长水平后，在 2月出现历史首次负增速的可能性也较大。理由则是复产复工进度较慢，保留大量活期存款对于企业而言也是不经济的行为，加之2月国内股市的情绪性上涨，不排除部分企业存款搬家 “非存款类金融机构存款”的可能性。